光线传媒股价“过山车”背后：去年扣非后净利暴降近四成，核心电影业务明显承压

证券之星 刘浩浩

上映期一再延长的电影《哪吒之魔童闹海》(以下简称“哪吒”)，票房仍在不断创新高。而作为其主投方的光线传媒(300251.SZ)股价却未能延续神话。相较今年年初，短短四个月左右光线传媒的股价已经“腰斩”。

证券之星注意到，在光线传媒股价“过山车”走势背后，公司去年业绩高度承压，扣非后净利润同比暴跌近四成。公司核心主业电影业务“爆款依赖症”难解，在缺乏爆款支撑的情况下业绩大幅下滑。此外，高额资产减值和投资损失也对公司业绩造成沉重拖累。

股价大起大落如坐“过山车”

光线传媒成立于1998年，2011年在创业板上市，是一家大型民营传媒影视娱乐集团。公司业务版图覆盖电影、电视剧(网剧)、动漫、音乐、艺人经纪、产业投资等领域。

证券之星注意到，在2019年以前，光线传媒也推出过不少电影佳作，但都算不上真正意义上的大爆款，公司营收虽每年持续增长，却一直未能突破19亿元大关。

直到2019年，由光线传媒主投+独家发行的《哪吒》前作《哪吒之魔童降世》上映。该影片一举打破了当时国产电影票房纪录，成功斩获超50亿元票房。光线传媒业绩也到达巅峰。当年实现营收和归母净利润分别高达28.29亿元、9.476亿元，营收规模创下迄今最高记录。

此后几年，由于疫情的关系光线传媒业绩持续低迷，直到2023年才迎来明显复苏。2023年，光线传媒营收同比暴增超一倍，营收和归母净利润分别达到15.46亿元、4.178亿元，但即便如此，与2019年业绩高点时期仍相距甚远。2024年，光线传媒的业绩颓势依然未得到扭转。

但在二级市场，从今年年后开始，短短四个月左右光线传媒的股价却上演了暴涨又暴跌的反常戏码。

证券之星注意到，由于上市前几年业绩增长迅猛，光线传媒在2011年8月上市初受到了投资者的热烈追捧，股价在当月一度飙升到83.6元/股。但此后随着热度降温，公司股价开启了漫长下跌模式。2024年9月18日，公司股价更是创下6.43元/股的阶段性新低。

不过从2025年2月起，随着《哪吒》电影上映和票房大幅走高，光线传媒的股价迎来了一波暴力拉升。2月5日-14日，8个交易日内公司股价连续大涨，累计涨幅达到264.43%，最终报收34.73元/股。公司市值也达到近1020亿元的历史新高。

不过次交易日，光线传媒股价却骤然暴降14.6%。此后数日又连续下跌，累计跌幅超过30%。就在其股价有止跌迹象时，4月22日光线传媒发布了2024年年报和今年一季度财报，从次日起公司股价又转入连绵下跌状态。

截至6月4日收盘，光线传媒股价报收17.84元/股，市值仅约520亿元。短短四个月左右，市值相较2月14日高点时期缩水高达48.6%。

高额减值与投资损失吞噬利润

证券之星注意到，在光线传媒股价“过山车”走势背后，其2024年业绩情况不容乐观。

财报显示，2024年光线传媒实现营收15.86亿元，同比仅增长2.58%，相较上年同期104.74%的同比增速堪称断崖式下滑。实现扣非后净利润2.441亿元，同比暴降37.09%，而上年同期增幅则高达149.29%。

光线传媒2024年业绩增长明显乏力，而该年公司营收仅相当于2019年同期的56%，这让市场对其未来业绩前景深感担忧。

今年一季度，受益于《哪吒》电影创造的票房奇迹，光线传媒收获了上市以来单季度最佳业绩。公司营收和扣非后净利润分别高达29.75亿元、20亿元，分别同比增长177.87%、380.71%。但由于其一季度业绩高度依赖《哪吒》这部单一作品，几乎不具备可持续性，因此在一季度财报公布后其股价并未能扭转下跌趋势。

证券之星注意到，光线传媒2024年业绩不佳受到多方面因素影响，其中高额的非主营业务损失对公司业绩造成了沉重拖累。

据公司披露，2024年光线传媒计提的各项减值损失合计高达1.176亿元，是扣非后净利润的48.18%。其中，计提的信用减值损失和长期股权投资减值损失分别高达8776万元、2985万元。

证券之星注意到，自2020年起光线传媒的应收账款规模就持续居于高位，尽管通过计提减值其2024年应收账款减少至1.679亿元，但今年一季度末重又暴增至8.021亿元，减值压力依然沉重。

此外，2024年光线传媒投资亏损达到5810万元，其中对联营企业和合营企业的投资损益高达-6233万元，对公司利润表现造成了严重冲击。

在联营企业中，来自上海华晟领飞股权投资合伙企业(有限合伙)的损失高达3784.8万元，来自上海华晟领势创业投资合伙企业(有限合伙)的损失为2987.8万元，来自浙江齐聚科技有限公司的损失为1243.9万元。

核心电影业务收入毛利率双降

证券之星注意到，光线传媒2024年主营业务也明显承压，作为核心业务的电影及相关衍生业务业绩更是同比大幅下滑。

2024年，光线传媒主营业务主要包括电影及相关衍生业务、电视剧业务、经纪业务及其他，三大业务收入在公司营收中占比分别为71.2%、14.93%、13.88%。

电影业务方面，2024年光线传媒参与投资、发行并计入报告期内票房的影片主要有《大雨》《第二十条》《扫黑·决不放弃》《疯狂的外星人》(复映)等，但除了《第二十条》票房表现出色，其它电影票房反响平平。以上影片共实现总票房32.7亿元，远不及2023年同期84.6亿元的总票房。

2024年光线传媒电影及相关衍生业务实现营收11.29亿元，同比下降12.22%，业务毛利率也同比下滑2.37%至38.65%，业务利润同比大幅减少。

光线传媒经纪及其他业务2024年同样是营利双降。该业务实现营收2.2亿元，同比下降高达15.27%，业务毛利率则同比下降1.63%至32.66%。

电视剧业务方面，2024年光线传媒联合出品的电视剧/网剧主要有古装探案网剧《大理寺少卿游》、古装轻喜剧《拂玉鞍》。该业务共实现营收2.367亿元，相较上年同期大幅提升，但相较2019年同期仍略有不及。

2024年光线传媒主营业务共实现营收15.86亿元，同比增长2.58%，远不及上年同期104.74%的同比增速。且由于毛利率同比下滑2.18%，主营业务贡献利润仍低于上年同期。

值得一提的是，在2024年财报中光线传媒披露，公司正进行极具战略意义的第二次历史性转型，即从“高端内容提供商”转变为“IP的创造者和运营商”，旨在开拓更广阔的发展空间和更多元的业务平台。

如针对IP运营，在电影《哪吒》上映前，公司已前着手规划、开发潮玩、手办、卡牌等多元衍生品，试图进一步挖掘IP价值，拓宽盈利渠道。

但从光线传媒2024年的业绩情况来看，该转型战略对公司未来业绩增长究竟能起到多大帮助，尚需经受时间的检验。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)