神马股份2024年报解析：扣非净利润近十年首度转负，ROE不足1%

在神马股份(600810.SH)2024年年报开篇，管理层用“统筹高质量发展、创建世界一流企业”勾勒出雄心勃勃的蓝图。然而，财务数据却呈现另一番景象：全年营业总收入139.68亿元，同比微增4.08%，勉强止住2023年11.34%的跌幅；归母净利润0.34亿元，同比下降77.57%；扣非后归属母公司股东的净利润更是录得-0.92亿元，同比骤降204.8%。这一反差揭示了一个核心矛盾：战略布局的长期性与短期盈利能力的剧烈收缩。

从利润结构看，公司营业总成本(139.64亿元)几乎与营收持平，成本管控成效存疑。尽管年报强调“对标招标+比价”模式降低采购成本，但销售毛利率从2022年的14.84%连年下滑至11.19%，折射出行业价格竞争与原材料压力的双重挤压。更值得警惕的是，扣非后净利润近十年首度转负，依赖非经常性损益支撑利润表的结构风险浮出水面。

产业链扩张的代价：现金流承压与资产瘦身

年报中，“延链补链强链”被列为战略重点：泰国2万吨尼龙66项目启动、参股苏州屹立公司、剥离聚碳材料等非核心资产……一系列动作显露出公司向高端化、全球化跃迁的决心。然而，财务端却暴露了扩张的代价。

投资活动现金净流出33.48亿元，同比扩大11.4%，导致期末现金余额从2022年的75.85亿元锐减至45.05亿元，流动性吃紧。与此同时，固定资产从82.34亿元缩水至46.24亿元，流动资产减少21.8%，或与资产处置回血有关。这种“边扩张边瘦身”的策略虽能优化资产结构，但短期阵痛明显：2024年ROE(摊薄)仅0.47%，较2022年的5.68%断崖式下滑，资本运作效率亟待提升。

研发与改革：投入加大，但转化滞后

“强化科技创新”是年报高频词。2024年，公司研发支出增至5.05亿元，同比提升13.7%，中试基地、联合实验室等平台陆续投用，并取得22项发明专利。然而，研发投入尚未转化为盈利动能。主营产品中，工业丝、帘子布等传统优势品类面临需求疲软，而年报提及的“新能源车用尼龙66”“高强民用丝”等新品仍处于实验室或中试阶段，量产贡献有限。

内部改革同样面临考验。员工总数三年减少20.8%(从10278人降至8131人)，年报称此举“降低人工成本”。薪酬改革与“定员包岗制”能否激活组织活力，仍需时间验证。

行业寒冬下的求生逻辑：内卷加剧与结构性机会

作为国内尼龙66龙头，神马股份身处行业变局的核心。年报援引华安证券预测，2025年中国尼龙66需求将达132万吨，年均增速25%。但现实是，2024年全球己二腈产能过剩加剧，原料价格波动吞噬中游利润。公司坦言“有效需求不足、行业‘内卷’加重”，这一矛盾在财务数据中体现为营收增长乏力(4.08%)与净利润率跌破1%(0.96%)的窘境。

不过，结构性机会犹存。公司在年报中多次提及新能源车、风电等新兴应用场景，尼龙66在电池组件、轻量化部件中的渗透率提升或成未来增长点。目前，其工业丝产品已进入米其林、普利司通供应链，并布局安全气囊丝等高附加值领域。若技术突破能兑现为市场份额，或可缓解盈利压力。

此外，神马股份在ESG领域表现亮眼：CDP评级A-、首提“零碳工厂”目标、光伏项目落地。但绿色转型的财务影响需辩证看待。年报显示，2024年“购建固定无形长期资产支付的现金”达27.08亿元，同比增20.1%，其中节能设备投入推高短期资本开支。尽管长期看减排可降低政策风险，但当前环保成本与行业下行叠加，进一步压缩利润空间。

结语：在理想与现实间寻找新平衡点

神马股份的2024年，是一部战略进取与财务承压的辩证史。管理层试图通过技术升级、全球化布局和绿色转型穿越周期，但财报中的盈利能力坍塌、现金流紧张、研发转化滞后等问题，暴露出战略落地与经营效率的脱节。

对于投资者而言，需关注两大信号：一是尼龙66在新能源领域的应用能否快速放量，扭转需求颓势；二是成本管控与资产整合能否在2025年释放增效红利。当下，公司正站在转型升级的十字路口，其能否在行业寒冬中锻造出真正的“世界级竞争力”，仍需时间检验。