连续五年跑赢大盘，年化超23%，这只百亿基金怎么做到的？

最近，随着股票市场回暖，关于A股，关于主动权益基金的讨论，慢慢多了起来。

3月14日，上证指数收盘报3419.56点，年内首次站上3400点大关。更引人注目的是一批主动权益基金表现亮眼，成为本轮行情的最大受益者。

Wind数据显示，截至3月14日，共有564只权益基金净值创出历史新高，其中包括324只主动权益基金，占比超过57%，展现出较好的超额收益获取能力。

在这批创新高的基金中，除了在市场低点布局的次新产品、踩中科技等市场风口的产品外，更难得的是，有一些成立五年以上的绩优老基金，净值也创出历史新高。例如东方红新动力、广发多因子、金元顺安元启这三只基金，分别成立于2014年、2016年、2017年。

其中，广发多因子灵活配置混合型在3月14日的累计单位净值为4.1678元，该基金在今年3月4日累计净值就攀升至4.0408元，突破了上一轮行情中于2022年1月5日创下的4.0213元阶段性净值高点，之后继续保持上涨，并于3月14日再度创出历史新高，成立以来涨幅超过3倍。

市场行情向好，主动权益基金超额回归，但投资者对产品的信心并没有恢复。一方面，当前市场仍是结构分化，拿着港股和科技的基金净值涨得飞起，而拿着消费、医药、地产链的基金净值基本原地踏步，投资的体感差异很大。

另一方面，面对阶段性的上涨，大家现在更加关心的是，主动权益基金是否能提供长期稳定的超额收益？到底要选什么样的产品才能做到这一点？

连续五年跑赢沪深300有多难？！

回顾过去几年的权益市场，投资体感宛如坐过山车。

2020年的牛市来得猝不及防，是主动权益基金起飞的大年；2021年分化渐显，但整体也有比较好的表现；2022年以来这三年，寻底之路漫漫，连沪深300指数都出现了前所未有的连续三年负收益。主动权益基金在这段时间的超额收益也呈现明显下滑，2023、2024年两年都跑输了沪深300。

尽管行情变化，拉长来看，主动权益基金仍然具有获得超额收益的能力，而且在“顺风局“中赢得的超额收益，要比逆风时期跑输的幅度要大。根据招商证券统计数据，近三年累计收益能跑赢沪深300的主动权益基金占比为23.01%，而拉长到五年来看，这一比例更是高达66.7%。

即便如此，五年之中需要忍受各种超预期的波动，漫长的回本之路显得格外煎熬。这也是一些投资者体验不佳的原因。

所以，如果有基金经理，能够在不同的市场环境中，每年都能获得超额收益，就相当难能可贵。

据招商证券统计，截至2024年12月31日，连续五年跑赢沪深300指数的主动权益基金，全市场共有51只，占比仅有2.24%。其中，全市场投资的主动权益基金有32只，量化基金10只，主题型基金9只(集中在制造、科技、新能源和消费)。

以下是近五年每年都跑赢沪深300指数、年化收益率最高的10只主动权益基金。在下表中，我们可以看到，排名第一的是广发多因子，年化收益达23.86%，它同时也是成立以来年化收益最高的产品(19.57%)。

在表格中，还有一个指标引人注意——近五年季度胜率(%)，其代表的是表格中的10只基金在过去五年(20个季度中)战胜沪深300指数的胜率。其中，季度胜率达到80%的基金有3只，广发多因子混合也是其中之一。

这样的基金经理不可谓不稀缺！

广发多因子是一只成立于2016年12月30日的灵活配置型基金。根据基金合同规定，该基金股票仓位占基金资产净值的比例为0-90%。

虽然产品名字叫多因子，但并不是量化策略基金，而是主动权益基金，持仓风格偏大盘成长，倾向左侧布局，在低估值的行业中寻找机会。

前面提到，过去五年(2020-2024年)，广发多因子的年化收益达到23.86%。还有一个值得注意的细节是，从2021年三季度开始，这只基金的规模始终在百亿以上。

大家都知道，近些年A股市场经历了明显的回撤，结构大幅分化，拥有百亿规模的广发多因子，是如何做到稳定跑赢市场，且长期累积了可观的超额？

从近五年的基金资产配置来看，基金经理对股票仓位的调整幅度和频率并不高，较多情况下保持80%以上的较高仓位运作，仅在某些阶段会进行股票调整。

例如，2020上半年，当时疫情的扩散给市场带来较大的不确定性，基金经理在2020年2季度将股票仓位调整至66.60%，而在下半年市场稳定后，又将股票权益仓位快速回升。

事后来看，2020年的调仓操作效果不错，广发多因子的年度收益率达到了61.38%，超额收益达到34.17%；同期，基金的最大回撤为10.71%，明显小于沪深300指数16.08%的最大回撤。

根据招商证券研究，过去五年，广发多因子集中配置在A股，行业覆盖面较广，中信一级行业基本均有覆盖，投资操作相对灵活，呈现出较为明显的行业轮动特征。

广发多因子成名是在2021年，单年度收益率高达89.03%，当时重仓了顺周期的煤炭、有色等。随着周期板块的收益兑现，基金逐渐将持仓重心切换到券商、计算机行业，因此在2022年业绩有所回落，但仍然跑赢沪深300。

回顾广发多因子最近五年的业绩表现，它其实是典型的“大赢小输“模式，即把握住大级别的跃升行情，在机会不多的时候，就做到跑赢平均水平，争取不掉队。

既要胜率，也要赔率，但都不追求极致。从稳定性来看，广发多因子近五年的季度胜率高达80%，也是进攻性和稳定性兼具的表现。

截至2024年中，广发多因子混合的持有人户数超过66万户，个人持有比例超80%。看来是个人投资者和机构客户都青睐的产品。

这样稳定的业绩，在2022以来这种剧烈震荡的市场中，非常宝贵！

投资，是要做长期赢家

回头开头讨论的话题，结构化行情让人欢喜，也让人焦虑。熊市的时候，大家总是焦虑市场什么时候能起来；到了牛市的时候，又焦虑到底要买什么、能不能涨得比别人更好。

这让我想起了Charles Ellis撰写的一本书《Winning the loser’s game》(投资是赢得输家的游戏)。每个人做投资，都希望成为赢家，不仅仅能赚到钱，还要战胜别人。但这本书指出，投资更像一个“输家的游戏”，只要减少失误，找到适合自己的方式，你就能成为赢家。

作为个人投资者，我们很难像专业投资人那样做到深度研究、广度覆盖，但我们可以选择将什么样的产品纳入组合，是选择什么样的产品来纳入自己的组合，是追求当下短期的收益弹性，还是追求更长期的稳健曲线？

或许，对大多数投资者而言，不追求极致，既要胜率，也要赔率，兼具进攻性和稳定性的底仓型产品，更适合作为长期投资的选择。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

来源：金融人士mini