30年国债ETF申购方式解析及场内净值偏差原因

30年国债ETF为投资者提供了实物申购和现金申购两种参与方式。实物申购是指投资者使用“申购赎回清单中的一篮子组合证券+现金差额”作为对价申购ETF份额；现金申购则是投资者以现金替代一篮子组合证券进行申购，其成本包括现金替代款、现金差额和退补款。

30年国债ETF的实物申购和现金申购有什么不同，哪种申购方式更好？

一般情况下，实物申购在流动性上更具优势。原因有二：一是投资者进行现金申购时，一般需要多付按现金替代溢价比率多支付一部分现金，管理人替现金申购的投资者代为买入被替代证券后，会将多余款项作为退补款返还给投资者，退补款的返还时间一般在T+4日。在此期间投资者相当于有额外的资金占用。二是管理人在T日至T+3日间，以实际的被替代证券的买入价格作为补券成本与投资者进行结算(若T+3日仍未买入，则以T+3日日终的估值价格与投资者进行结算)，该补券成本与投资者申购ETF时待补证券的市场价格可能具有较大差异，投资者进行现金申购时需要承担补券成本不确定的风险。

为什么投资者在交易所看到的30年国债ETF场内涨跌幅和30年国债ETF净值的涨跌幅偏差有时候会很大？

不考虑分红因素，二者计算公式如下：

T日30年国债ETF交易所价格的涨跌幅=(T日30年国债ETF的交易所收盘价-T-1日30年国债ETF的交易所收盘价)/T-1日30年国债ETF的交易所收盘价。ETF的交易所收盘价是交易日15:00的价格，该价格由收盘时ETF的市场买卖力量所决定，可能与ETF真实价值有一定偏差。

T日30年国债ETF的净值涨跌幅=(T日30年国债ETF的日终净值 -T-1日30年国债ETF的日终净值)/T-1日30年国债ETF的日终净值。由于同一只国债同时在交易所市场和银行间市场(场外市场)进行交易，而银行间市场的收盘时间要晚于交易所市场。为了使得基金日终净值尽可能准确，通行做法是采用组合证券的中债估值数据来进行基金净值的计算，该估值数据更多地参考了组合证券在交易日17:00的银行间成交价格。

可以看出，由于数据源的取价时点不同，且价格与实际价值间可能有小幅偏离，故投资者看到的30年国债ETF场内涨跌幅与30年国债ETF净值的涨跌幅会有一定偏差。特别地，当交易日15:00到17:00间行情变化较大的时候，该差异就会放大。

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